Защо размерът не е надеждно ръководство за инвестиционен успех
Само 10 колоса в Съединени американски щати в този момент съставляват една пета от показателя MSCI All Country World Index, най-високата централизация от десетилетия. В по-голямата част от света огромните компании оставиха по-малките си сътрудници в прахта. Мъртво ли е схващането, че дребните компании превъзхождат – известно като награда за дребна капитализация – мъртво или просто си почива?
Огромната възвръщаемост на дребните компании спрямо по-големите компании беше документирана при започване на 80-те години благодарение на доказателства от половин век до 1975 година Идеята намира теоретична поддръжка. По-високата възвръщаемост компенсира вложителите за поемането на по-големия риск от поддръжката на по-малки, по-млади компании - макар че това може да бъде сведено до най-малко в диверсифицирано портфолио. По-важното е, че те компенсират вложителите за нараснали спредове, по-високи разноски за търговия и разноски за контрол.
В дълготраен проект фирмите с дребна капитализация са изпреварили по-големите, съгласно годишника на UBS Global Investment Returns. За 43 години на 34 пазара месечната награда по отношение на огромните компании е приблизително 0,21 на 100. Но наградата, разпозната през 80-те години, беше доста по-голяма. Може да изчезне - от време на време за години - след интервали на мощно показване. Това понижава дълготрайната междинна стойност.
Краткосрочните стопански фактори оформят настроенията към дребните компании. Те постоянно са тежко наранени в рецесии, тъй като имат по-малко диверсифициран поток от доходи. Оценките на по-малките компании също са по-чувствителни към лихвените проценти.
По тази логичност вероятността за рухване на лихвените проценти би трябвало да обезпечи подтик. Повишаване би било изключително добре пристигнало в Обединеното кралство, където ниските оценки вършат фирмите цели за усвояване. Въпреки това оценката на показателя е изкривена от губещите. Индексът FTSE SmallCap се търгува при съответствие цена/печалба от минус 139, в случай че се изключат капиталовите компании.
През последния четвърт век „ смъртните случаи “ от поглъщания и делиствания са изпреварили „ ражданията “ в Deutsche Индекс на по-малките компании на Numis. Но редиците на показателя, който съставлява най-ниските 10 % от главния пазар в Обединеното кралство, също бяха набъбнали от „ падналите ангели “ при ребалансирането му през декември. Компаниите, които преди този момент бяха прекомерно огромни за показателя, включваха Watches of Switzerland, Indivior, Ashmore Group и Dr Martens.
Падналите ангели може да се възстановят. Но като цяло вложителите не са просперирали, като са залагали на по-слабо представилите се да се трансформират. Инерционното вложение — продължително печелене на акции и късане на губещи — е ефикасна тактика в дълготраен проект, съгласно Скот Евънс и Пол Марш от London Business School в обзор на показателите Deutsche Numis.
За съпоставяне, разчитането на наградата за дребна капитализация е доста по-малко преференциално. Разумно е да се чака дълготрайна годишна награда от почти 1 процентен пункт с доста вариации от година на година, споделят създателите. Ефектът на размера е действителен, само че като капиталова формула не е задоволително.
